來源：中國水網

9月24日晚，京藍科技公告，擬斥資8.76億元（yuán）購買中（zhōng）科鼎實56.72%的股權。中（zhōng）科鼎實股東承諾，2018至2020年合並財務報表中扣除非（fēi）經常性損益後（hòu）歸屬於母公司所有者的淨利潤三年累計實現不低（dī）於4億元。

據《21世紀經濟報道》文章，2014-2016年間，中科鼎實利潤均在2000萬元左右，但自2017年開始（shǐ），其業績規模開始大幅提升：2017年淨利潤分別4808.44萬（wàn）元，增幅63.99%。2018年上半年，淨利潤為（wéi）4304.83萬元。

即（jí）使不考（kǎo）慮這（zhè）種因素，仍然按（àn）照2017年中科鼎實的利（lì）潤增速，則其2018年全年（nián）利潤可達7885萬（wàn）。如到2020年，三年間累計利潤合計4億，則2019和2020年兩年的利潤增長率均需達到57.5%左右。

這樣的對賭條件，對企業意味著什麽（me）?

一般來說，投資者設（shè）立“對賭”機製，體現（xiàn）了它們對企業的業績增長（zhǎng）沒有（yǒu）足夠信心，不願意承擔風（fēng）險。而接受“對賭”，也無疑會加大企業的經（jīng）營壓力（lì）。而更多的經驗也表明，進行（háng）“對賭”的企業，很多（duō）都（dōu）是以失敗（bài）結局。在經濟下行、金（jīn）融緊（jǐn）縮的大背景下，選擇“對賭”，實際上對（duì）很多企業來說，更多是基於（yú）發展的無奈。賭贏了，你好我好。賭（dǔ）輸了，企業則可能失去，或者企業所（suǒ）有人要給予投資者以補（bǔ）償。對於本就因為資金不（bú）足而對賭的企業（yè）經營者，如何給予投資者（zhě）補償又（yòu）是個新的難題。對企業來說，這無異於一次搏命?

在（zài）此契機下，中科鼎實的融資對賭，似乎已（yǐ）不再僅僅（jǐn）是企業自己的（de）故事，一定意義上，也成為反映當前環境市場（chǎng）發展的一個樣本：這裏麵，涉及生存與（yǔ）發展，困難與機遇。它到底有多少成功的把握?

就此，前日中國固廢網微信群進行了主題討論： 不少人認為：雖然當（dāng）前整體市（shì）場風聲鶴唳，但落實到細分領域和具體企業，則需要單獨分析。

一（yī）位不（bú）願署名（míng）的行業分（fèn）析（xī）師認為，這主要需要看行業未來發展的增速。如果單獨以當前的土壤治（zhì）理市場看，中科鼎實三年累（lèi）計四個億利潤估計還是挺難的。不過因為京藍科技定位於以水為主的環境治理，同（tóng）時也做水環境治理（lǐ）等業（yè）務，如果雙方（fāng）聯手做一些大的環境治理PPP項目（mù），還是有可能實現的（de）。另一位環境產業資深人士也認為，按照中科鼎實（shí）2017年的利潤情況和（hé）增長速度，三年累積實現4個億，會（huì）有些困（kùn）難（nán），但不是不可能實（shí）現（xiàn）。相（xiàng）比上述二位，北控水務史（shǐ）小輝認為，無論從（cóng）政策還是裝備來（lái）說，他都對中科鼎實表示看好，而且企業團隊年輕、戰鬥力很（hěn）強。

某專門從事土壤修（xiū）複的資深人士介（jiè）紹，當前環境市場大家看到有很多企業在悲鳴，其實還有一些企業在（zài）悶聲發財。很多時（shí）候，麻豆md0049免费對市場的理解（jiě）並（bìng）不全麵。環境市場本身也（yě）需要細分觀察。

如土壤修複市場，今年（nián）全國（guó）生態環境保護大會明確提出，全麵貫徹落實土壤汙染防治行動計劃（huá）。8月《土壤汙染防（fáng）治（zhì）法》被十三（sān）屆全國人（rén）大常委會第五次會議全票通過，自2019年（nián）1月1日起（qǐ）正式施行，這些無疑為我國土壤（rǎng）修複行業帶來巨大利好。據一些研究機構粗略預計，我國土壤修複的市場規模（mó）可以輕易（yì）超過10000億（yì）大關。不過近期（qī）來看，“十三五”期間土壤修複的市（shì）場規模超過（guò）6000億;長（zhǎng）遠可達到7.5萬億。

上述（shù）土（tǔ）壤修複資深人士認為，從（cóng）當前環境修（xiū）複市場的發展來看，未來肯定向好。但修複市（shì）場墊資情況比較嚴重，需要大量的（de）資金才可撬動。等市場利好，屆時（shí）會有大量的國有企業進來，它們（men）還是很（hěn）有競爭力的。如果企業想對賭成功，就需要狠命地拚搶項目了，而且需要在（zài）保證（zhèng）利（lì）潤的情況（kuàng）下拿（ná）到項目（mù）。

招商局資本蔣文愷認（rèn）為，目前很多企業看似賺（zuàn）了錢，但並沒掙回現金流。利潤（rùn）增長不代表賺了錢，還得看現金流，很多工程類（lèi）公司是拿資（zī）金換來的利潤。他介紹，環保上市公司中，經（jīng）營活動現金流為正（zhèng）的（de）不多，工程類企業更甚。如果再考慮投資活動現金，兩者之和（hé）為正的就（jiù）更少了。企業運轉隻能靠借債、融資，一旦融資環境出現變化，企業的日子就會很難過。這也就是為什麽（me）今（jīn）年大部分環保上市公司股價大跌的原因之一。

對於企業（yè）來說，高利潤不（bú）如好現金流，也獲得了大家的共識。如果都是應收（shōu）賬（zhàng）款（kuǎn）乃至壞賬，再高的利潤，沒有現金流，企業也（yě）照樣得（dé）死。再好的項目，利潤再高（gāo），一旦項目停滯，或者甲方資金（jīn）出現問題，工程公（gōng）司就得遭殃。

市場（chǎng）上遭遇危機的（de）上市（shì）公（gōng）司，也多是因為發展的（de）步子邁得過大，再遇上（shàng）金融緊縮、回款遲緩，現金流出了問題。融資不成功，就（jiù）隻能“缺血（xuè）”“斷流”。所以，上述從事（shì）土壤修複的資深（shēn）人士認為，當前市場上，一些在“抱（bào）怨”和“哀鳴”的企業，都各有所短。而實（shí）力強勁的競爭對手都在悶（mèn）聲發財。

史小輝介紹，單獨以土壤修（xiū）複市（shì）場來看，未來向好（hǎo）發展沒什麽問題（tí），這個市場的（de）江湖地位也還遠未劃定（dìng）。他認為，目前的環境（jìng）產業市場：PPP式微、區域政府主導、EPC和DBB是（shì）主流，中小企業，尤其是在某一區域當地深耕的企業反倒日子過得不錯。大企業（yè）PPP項目獲取難、簽約周期長，業績增長自然（rán）更難。而中小企業來說，PPP做（zuò）的較少，不存在大企（qǐ）業（yè）麵臨的那（nà）些問題，另外中小企（qǐ）業機（jī）製靈活，船小好調頭（tóu）。

“綜合來看，環境產業的整體、細分市場肯定都向好。”對（duì）於未來市場，前述環境產業資（zī）深人士充滿樂觀與自信（xìn）：畢竟經濟要發展，城鎮化在（zài）推進，生態文明建設提出了要（yào）求，人們對環境質量也要求越來越高，這些都助推著（zhe）環境產業走向未（wèi）來。